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美联储料依旧无新意 美元仍旧走低,朝核试场再现活动

    美元指数在周三(6月18日)纽约时段明显走低,尾盘跌至80.40下方,短线已进入下行趋势通道。此前,美联储在结束了为期两天的会议后发布了政策决议以及季度经济报告。美联储(FED)周三(6月18日)结束为期两天的货币政策会议,宣布将量化宽松(QE)政策再次缩减100亿美元,至每月350亿美元的规模。美联储将每个月购买150亿美元抵押贷款支持证券(MBS)以及200亿美元国债。随着美国经济大环境正在发生变化。美联储官员在此次会议中预计未来几年美国失业率降幅大于原先预期。在周三(6月18日)美联储公布利率决议半小时后,美联储主席耶伦(Janet Yellen)召开了新闻发布会。她在发布会上讲话滴水不漏,没有引起金融市场的波动,但是却暗示美联储新成员的加入令美联储政策发生了改变。

    美联储决议温和

    美元指数在周三(6月18日)纽约时段明显走低,尾盘跌至80.40下方,短线已进入下行趋势通道。此前,美联储在结束了为期两天的会议后发布了政策决议以及季度经济报告,同时美联储主席耶伦也在此后的新闻发布会上对经济现状及前景发表了看法。

    而总体来看,美联储对政策前景的预期仍与此前两次会议如出一辙,投资此前所预计的透露明确的加息时间点这一状况并未如愿,这使得此前押注美元上涨的多头投资者被迫止损并带动美元指数回落。虽然美联储仍一如预期将量化宽松措施(QE)的月度购债力度再削减了100亿美元,但是这对美元并无提振效果。

    美联储在当天宣布将量化宽松(QE)政策再次缩减100亿美元,至每月350亿美元的规模。美联储将每个月购买150亿美元抵押贷款支持证券(MBS)以及200亿美元国债。与此同时,美国联邦公开市场委员会(FOMC)还决定将联邦基金利率维持在0-0.25%的水平不变。

    FOMC政策决议以9-0的比数获全票通过,美联储称在决定维持联邦基金利率在0-0.25%多久时,将评估向2%通胀目标以及最大就业目标的实现和预期进展,这意味着其仍不愿就何时开始加息给出明确的暗示。

    之后,美联储主席耶伦也表示,何时彻底结束QE取决于之后一段时间经济的走势,每次会议缩减购债力度100亿美元并不是想当然的必然状况,而在美联储正式结束QE之后,时隔多久才会开始加息,目前也难以下定论,需要结合日后的经济前景决定。

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    美联储决议亮点解读

    美联储决议亮点解读一:政策声明无大变化

    美联储(FED)周三(6月18日)结束为期两天的货币政策会议,宣布将量化宽松(QE)政策再次缩减100亿美元,至每月350亿美元的规模。美联储将每个月购买150亿美元抵押贷款支持证券(MBS)以及200亿美元国债。

    与此同时,美国联邦公开市场委员会(FOMC)还决定将联邦基金利率维持在0-0.25%的水平不变,在FOMC以9-0通过,并称在决定维持联邦基金利率在0-0.25%多久时,将评估向2%通胀目标以及最大就业目标的实现和预期进展。

    美联储称,近几个月经济活动成长已经反弹,就业市场指标普遍显示改善;家庭支出看来正小幅增长,企业固定投资恢复升势,楼市复苏仍缓慢。美联储重申,通胀低于目标,但预期稳定,将予以密切监控。

    美联储再次表示,在购买资产计划结束后的一段长时间内保持高度宽松货币政策立场仍是合适的,即便就业和通胀接近符合目标水准,仍可能在较长期维持联邦基金利率低于正常水准。美联储同时指出,经济将温和扩张,就业市场将逐步改善,前景风险“大致平衡”。

    市场影响解读:单从这份决议声明看,美联储的表态与4月决议时基本一致,其中QE缩减的规模再度符合市场预期,而有关终结QE节点的讨论则并没有在这份决议声明中有所体现。因此整体来看,这份声明相对中性,触发隔夜美元最终下跌的源头也并非来源于此。

    决议亮点解读二:经济预期遭下调

    随着美国经济大环境正在发生变化。美联储官员在此次会议中预计未来几年美国失业率降幅大于原先预期。

    他们认为今年底之前美国失业率将降至6.0%-6.1%,2015年降至5.4%-5.7%,2016年降至5.1%-5.5%。这其实是向下修正了3月的预测,意味着在美联储看来美国经济不像之前认为得那么萧条,这或许可在一定程度上解释为何美联储上调了近期的利率预期。

    不过,美联储对经济增长前景则不那么乐观。由于一季度经济萎缩,官员不得不下调今年经济预期。官员眼下预计今年经济增速为2.2%,较3月份接近3%的增速预期大幅下降。

    官员们表示,长期而言美国经济增速可能低至2.1%,这是近些年一系列向下修正中最新的一个。这种较为悲观的长期增长前景可能有助于解释为何美联储会做出3.75%这样一个较低的长期利率预测。

    决议亮点解读三:点阵图“点杀”市场

    目前,美联储官员平均预计明年底基准联邦基金利率触及1.2%,后年底触及2.5%; 3月份时官员平均预计明年底利率1.125%,后年底2.4%。从中长期看,官员们平均预计联邦基金利率将达到低于正常水平的3.75%,而此前预期为4%。

    下图为6月和3月时美联储点阵图的对比

    市场影响解读:在美联储3月决议时,有关美联储利率点阵图的讨论曾一石激起千层浪。而此次美元下行的过程中,投资者或许也不应忽视点阵图的影响。

    最为明显的一点变化是,对长期联邦基金利率的预期中值从4%降至3.75%,4%通常被视为利率正常化的标杆。作为美联储大换血后的首度决议,美联储内部高层的这一变化无疑引发了市场关注,也为美元增添了下行动力。

    此外,我们还需要看到的是,对于今明两年的短期利率,美联储内部也出现了变化,对于2015年美联储将利率维持在0-0.25%的人数,由2人增加为3人。2016年利率下限也有所下调。尽管我们不知道这样的变化是因为新人的增加而有所改变,还是部分原本的美联储官员改变了立场,但无疑也值得投资者重视。

    决议亮点解读四:耶伦太极功力深

    在周三(6月18日)美联储公布利率决议半小时后,美联储主席耶伦(Janet Yellen)召开了新闻发布会。她在发布会上讲话滴水不漏,没有引起金融市场的波动,但是却暗示美联储新成员的加入令美联储政策发生了改变。

    耶伦表示,美国经济数据“混乱”,潜在经济增速可能在一段时间内保持在较低水平。FOMC预期美国经济将会温和增长,而经济增速下调因为首季度经济表现疲软。

    耶伦认为,如果经济增长高于预期,可能很快升息;但是如果经济不及预期,可能保持宽松货币政策更长时间。在被问及正常利率较长期利率下滑时,耶伦表示委员会的成员发生了改变。她强调,重要的是让市场认识到利率路径有一定的不确定性,因此没有公式代表什么是“相当长一段时间”。

    耶伦称,我们预期通胀向2%回升,近期证据显示我们正朝该目标靠拢,联储不希望看到通胀长时间低于或者高于目标。虽然通胀低于目标水平,但是随着通胀逐步上升,并且“大致”符合预期。

    耶伦还表示,美联储资产负债表将保持较高规模一段时间,联储在此次会议上减少债务购买量反应继续达到目标取得进展的预期。预期未来会议上保持有序缩减购债规模,购债仍取决于就业和通胀前景,而债务持有量将会下压市场利率。

    市场影响解读:正如我们此前前瞻所说,耶伦在3月决议之后,近来的表态已经越来越成熟,很难期待其此次出现类似口误的情况。而最终,耶伦的表态也确实做到了滴水不漏。

    在解答有关加息节点的话题时,耶伦表示,如果经济增长高于预期,可能很快升息;但是如果经济不及预期,可能保持宽松货币政策更长时间。这其实赋予了市场任何可能,也等于什么也没说,继续让经济数据来给出市场答案。

    你可以认为耶伦此次学会了“讨巧”,太极功力又深一层。但对于市场而言,耶伦的“如封似闭”等于令此前美联储经济展望中对于美元的利空,进一步在此后得以延续。

    后市展望

    未来看点1——GDP是否能在第二季度回升至正常或超预期水平

    美联储把GDP预期从2.3%-2.8%下修至2.1%-2.3%,这朝核试场再现活动与世行和IMF在前几日把全球GDP增速预期下调了将近10%的做法如出一辙。

    世界银行称,将2014年全球经济增长预估由1月时的3.2%下修至2.8%;将发达经济体今年增长预估从1月时的2.2%下修至1.9%,但称复苏动力增强;并将美国经济增长预估从2.8%调降至2.1%,以反映年初时恶劣天气对经济增长造成的影响。美国的经济增长预估则是从2.8%下修为2.1%;

    国际货币基金组织(IMF)周一(6月16日)将美国2014年经济增速预估下修0.8个百分点,至2%,理由是寒冬天气、住房市场以及国际需求疲软。

    IMF在对美国经济年度评估中预计,该国今年剩余时间和明年经济增长会有显着回温。IMF维持2015年美国经济增速预估在3%不变。

    IMF表示,美国未来几年潜在增长率预计约为2%,低于历史均值;经济预计会在2017年底才达到充分就业。

    IMF称,美国必须采取行动来提振生产力、增加劳动参与率。其敦促美国扩大工资收入抵税额并上调最低工资,以减少贫穷。IMF还称,美国需提高汽油税,取消抵押贷款利息扣除。

    未来看点2——核心通胀数据会否在未来的1-3个月内达到1.5%至1.7%的水平

    美联储仍把长期的通胀目标设置在了2.0%,虽然把今年的目标有所下修,但不改变原先设定的最终目标。

    我们从数据走势图可以看到2%的数据在上一次出现的时间实在2012年的第一季度,当时由于多次的量化宽松,导致了通胀出现了持续上升,而当时的黄金价格则在1600-1800美元。

    美国劳工部(Department of Labor)周二(6月17日)公布的数据显示,美国5月消费者物价指数(CPI)录得逾一年最大涨幅,因各种商品和服务价格均走高,表明通胀压力稳步上升。这可能导致美联储(Fed)官员在讨论何时上调短期利率时面临压力。

    数据显示,美国5月未季调CPI年率上升2.1%,为2012年10月以来最大升幅,预期为上升2.0%,前值为上升2.0%。

    可见美国的通胀已经开始抬头,而最新一期的数据显示,美国4月核心PCE物价指数年率增长1.4%,几乎快达到了美联储设定的通胀目标。

    通胀是否会在这三个月内达到美联储目标,并使得美联储出现调整数据预估的情况,也值得关注。

    未来看点3——非农人数能否继续维持在18-20万人以上的高位

    波士顿LPL Financial的经济分析师John Canally称:“这显示,第一季度经济景况是异常特例,我们现在又重回良好的创造就业朝核试场再现活动步伐。整体而言,这是个强劲的报告。”

    尽管5月就业岗位增幅低于4月的28.2万,但仍为连续第四个月增幅在20万以上,这是经济复苏重要的里程碑。

    美国经济终于全数回补衰退期间丧失的870万个就业岗位。在2010年2月触及谷底后,就业岗位已回升880万个。但自那之后适龄就业人口增加了1060万人,而有1280万人离开了劳动力大军。

    富国证券(Wells Fargo Securities)高级分析师Sam Bullard表示:“就业市场复苏的轨迹仍比所有其他的都要慢。这将不会改变,就业复苏还没有快到能令许多停止寻找工作的人很快回来。”

    经济分析师预期,先前受挫的劳工可能陆续重新投入劳动力。虽说这是对劳动市场展现信心,但也可能会放缓失业率下降的速度。

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