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欧美债务困局难解 汇市波动或加剧+资金管理的重要性

上周,意大利债务问题,各国经济数据和美联储QE3以及美债上限问题主导市场,市场因素纷繁复杂,这令投资者交投甚是谨慎。不过上周或许意味着汇市将进入一个新的阶段,短线从技术上看,各主要货币并无明显方向可言,美元一直处于三角形整理区间内;澳元兑美元则处于1.0000至1.1000区间内;欧元兑美元则呈现在三角形下轨附近宽幅震荡走势。由于市场上充斥着各种消息,任何关于欧美债务以及QE3的消息都将对市场产生巨大影响,预计未来几周汇市或将进入区间内剧烈波动走势。

欧元区领导将在7月21日召开紧急峰会讨论希腊的二次救援计划以及其它欧元区周边国家的主权债务问题。由于在私人部门参与方案上看法不一,原本预计在6底推出的希腊二次救援计划仍然处于僵局。德国和法国提议让私营部门债权人参与救助,但欧洲央行仍然担心这个方式会给金融市场稳定性带来难以控制的打击。

而8、9 月大量债务到期(8月到期债务为 468 亿欧元,9 月为 686 亿欧元),给意大利带来再融资挑战,使得欧元可能在某个时点上承压。但基于意大利外债比率较低、私人负债率较低、对 PIGS 国家风险敞口较小和较好的经济基本面, 意大利债务问题升级为欧元区系统性风险的可能性较小,欧元在短期内大幅下跌的可能性不大。

短期内希腊和意大利债务问题等因素的演变会使得欧元反复震荡,但引发欧元区债务/银行的系统性风险并使欧元大幅下跌的可能性较小。而欧元的走势仍取决于欧元区债务/银行相关问题的发展,例如,希腊二次救援计划的具体方案及对其实施的潜在效果预期、是否会有新一拨对西班牙银行的担心、欧元区国家8月份融资高峰是否安然度过以及美国债务上限是否得以提升从而避免违约等。

上周五公布的欧洲银行第二轮压力测试没有什么出人意料的结果。在 91家被测试银行中,只有 8家被宣布资本金不足,需要再融资的额度为 25亿欧元;另有 16 家银行的资本金率处于比较危险的边缘,需要考虑再融资。德国、法国和意大利等国的银行全部通过。

和去年所做的第一轮压力测试相类似,这次的压力测试也被普遍指责为不够严格,因为测试的情景中不包含主权债务违约。与当前的希腊国债市场价格相比(大约只有面值的 50%),压力情景中的国债价格下降 25%显然已经不够现实。

这次压力测试对于解决欧债危机毫无帮助,但会起到敦促银行系统抓紧时间补充资本金的作用,为即将到来的风暴做好准备,并在某种程度上缓解市场的紧张情绪。

数据显示,欧元净多头减少30778份或72%,至12416份。多头减少20468份,空头增加10310份。数据显示欧洲债务问题恶化的忧虑令欧元看涨情绪减弱,欧元兑美元一度跌至1.4000下方。目前欧元兑美元已经有所反弹,欧央行7月再次加息以及美联储维持宽松政策的预期吸引投资者逢低买入,不过短期市场仍关注希腊方面的进展,欧元兑美元仍不排除震荡的可能。

投资者仍在作空欧元,资金管理的重要性尽管规模不大。市场人士依然对欧元保持警惕,等待第二轮希腊救助方案的细节出炉,后者将是本周欧元区峰会的主题。投资人担心欧洲是否能找到希腊债务危机解决办法,以避免危机蔓延至意大利等规模更大经济体。

随着债务违约的期限逼近,奥巴马与国会领袖的谈判也愈来愈密集,不过他提出的三项建议:十年内削减4兆、2兆或1.5兆美元预算赤字,没有一项获得国会支持。共和党国会议员意图抢回议题的主导权,参众两院都在研拟各自的平衡预算法案,可能很快交付讨论。

鉴于美债谈判迟迟未了,在旁观望的国际金融市场开始弥漫焦虑情绪。五年期美国信贷违约互换(CDS)报价升至2010年2月以来最高位,反映出围绕美国债务的担忧加剧。美国CDS曲线过去一周呈倒挂态势,因投资者预期短期风险比未来五年的风险更大。

由于谈判陷资金管理的重要性入僵局,近期几大评级机构接连对美国信用评级发出警告。13日,评级机构穆迪宣布,鉴于美国有可能因无法及时提高债务上限而违约,决定将位列最高评级的美债列入负面观察名单,14日,另一评级机构标准普尔更指,如果今后一段时间美债上限仍未提高,该机构可能在本月就下调美债评级。15日,评级机构标准普尔对在华盛顿进行债务问题谈判的有关各方加大施压,称若不尽快提高债务上限并削减赤字,该机构有可能下调美国保险商,证券结算机构,抵押贷款机构以及一系列其他企业的评级。今日,穆迪表示,美国政府处理债务上限的方式对其信用评级有负面作用,如果能调整管理政府债务的框架,降低甚至消除不确定性,相关风险就会下降。

数据显示,美元隐含净空头较上一周增加5641份,至106941份。美国一系列经济数据疲弱,因此投资者继续倾向看空美元。分析师称,对美国和欧洲问题的担心使投资者既没有信心买进美元,也没有信心买进欧元。许多投资者已经选择离场观望。由于欧元和美元前景陷于对欧元区和美国的债务忧虑中,一些分析师建议买入避险瑞郎作为对冲。

 

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