您当前的位置:外汇门户全球网 > 外汇门户网

从日元汇率变动看人民币汇率策略选择|外汇反向跟单

  最近,人民币汇率问题再次成为各方争论的焦点。对人民币汇率究竟应如何看待、如何管理,可谓见仁见智。然而,如果我们翻开国际货币的历史却不难发现,二战以后特别是布雷顿森林体系解体以来,日元所遭遇的汇率问题和目前人民币碰到的问题非常类似。

  20世纪70年代,随着日本超越英国,德国和法国,成为仅次于美国的世界第二大经济体之后,日本和欧美各国间的贸易摩擦就开始增加,特别是日美间贸易摩擦不断加剧。到20世纪80年代中期,美国贸易逆差中的40%是在对日贸易中发生的。在欧美等国的强大压力和干预下,日本签订了《广场协议》,此后日元开始大幅升值。

  经过30年的改革开放,中国逐渐发展成为世界经济和贸易大国。2009年,中国GDP达到4.91万亿美元,是世界第三大经济;出口贸易占全球出口总额的10%,超越德国,成为全球最大出口国,进口贸易全球进口总额的8%,仅次于美国的13%。随着经济崛起和贸易规模的扩大,中国和欧美各国间贸易摩擦也不断增加,特别是全球金融危机爆发后不断遭到来自发达国家的反倾销调查。目前全球35%的反倾销调查和71%的反补贴调查都是针对中国出口产品的,特别是中美间的贸易摩擦不断加剧。去年1-9月,美国对中国发起贸易救济调查14起,虽然数量同比下降6%,但涉案总额达58.4亿美元,同比大幅上涨639%。

  可见,目前中国正面临着和当年日本相类似的情况,即在经济持续高速发展之后,伴随着贸易摩擦的出现,汇率问题正成为对外经济中的焦点问题之一。因此,借鉴日元汇率变动的历史经验、汲取其中的教训,对我们科学、有效地管理汇率、制定适宜的政策将大有裨益。

  二战后日元汇率走势三个时期的表现

  战后以来,日元汇率的走势可以分成三个时期:

  第一个时期是混乱期(1945-1949)。这一时期的汇率制度是管制汇率制度,汇率既不反映市场供求变化,也未遵照某种国际规则,而完全是政治博弈的结果。从1945-1949年,日元兑美元汇率从15日元/1美元急剧攀升到270日元/1美元,短短四年飙升18倍。

  第二个时期是稳定期(1949-1971)。1949年,日本政府在美国授意之下将汇率设定在360日元/1美元的水平之上。此后的二十二年中,尽管日本经济高速发展,经常收支不断扩大,贸易摩擦也时有出现,但日元汇率却始终未变。

  第三个时期是螺旋式上升期(1971-)。布雷顿体系解体以后,日元走向了浮动汇率制。以360日元/1美元为基点,截止到2010年3月,日元兑美元汇率已上升到94日元/1美元,累计升值74%,其中在1995年4月19日,日元汇率曾达到过80日元/1美元的水平,是目前为止最高的汇率价格。这一时期,日元汇率的双边波动也比较显著,1973-1976、1980-1988和1994-2001三个时期,日元汇率都出现了明显的双边波动,波动幅度分别为外汇反向跟单24.6%、72.3%和24.5%。

  从日元汇率变动得到的经验教训

  战后日元汇率波动和日本的经济走势、宏观政策以及国家间政治经济博弈交织在一起,互相影响、互为因果,其中不乏值得我们借鉴的经验和汲取的教训。

  1.只有汇率稳定才能带来经济健康发展

  从实际情况看,日元汇率稳定时期恰是日本经济高速发展时期,而汇率大幅波动时期却带来了日本经济的大幅波动甚至衰退。

  在1955-1972年的18年间,日本经济年均实际增长率为9.7%,其中1955-1960年间为8.5%,1960-1965年间为9.8%,1966-1970年间为11.6%,呈现出不断提高的态势,并最终超过了西欧各国,成为仅次于美国的世界第二经济大国。

  20世纪70年代以后,日元汇率虽然出现波动,但这也是日元汇率长期贬值的修正,是日元价值的正常回归,因此这一时期,日本经济虽然结束了高增长,但依然实现了GDP年均4%左右的增长,高于同期欧美各国GDP的年均增长率。

  到了20世纪80年代和90年代,日元汇率的剧烈波动引起了日本经济的大起大落。1987-1990年间,日本GDP年均实际增长率达到了5.1%,而1992-1999年间,GDP年均实际增长率则下降到1.1%,跌幅超过4倍。可见,汇率的大幅波动对经济增长是不利的。

  2.现行国际货币体系往往引起汇率的被动波动

  现行的国际货币体系具有典型的“美元本位制”特征。因此,如果美国经济的衰退和困难达到一定程度,基础性通货美元丧失信用,世界经济就会陷入极大的混乱。为了世界经济秩序的稳定,所有处于这种关系中的国家就都不得不协助美国。在美元本位制下,汇率变动的主要决策权大都掌握在美国手中,也就是说,日元兑美元汇率的变化往往和美国政策的变化有关,日元汇率的大幅波动在多数情况下都是被迫的。

  比如,历史上日元大幅度贬值主要源于两次石油危机爆发、里根政府的高利率政策、因东亚金融危机和日本经济衰退所导致的对日本经济、金融的信心不足等;日元的过度升值大致是在20世纪70年代的美国经济“滞胀”期、“黑色星期一”(1987年10月)导致的对美元的信任危机,墨西哥金融危机后由美国政府主导的美元贬值、新经济(310358,基金吧)泡沫崩溃以及此次全球金融危机爆发后等时期出现的。总的来说,日本政府几乎不能有效实现对日元汇率变动的控制。

  3.日元升值没有明显改善日美经常项目不平衡

  尽管日元汇率的调整大多是为了解决对外贸易失衡,特别是日美间的贸易摩擦。但是,日美贸易摩擦的根源并非完全是汇率问题,两国在工业生产方面的效率差异才是摩擦的最根本原因。因此,仅仅通过日元升值,对改变日美经常收支不平衡的效果并不十分明显。

  在1980-1994年间,美元兑日元贬值50.7%,但同期美国贸易逆差却有增无减,从1980年的320亿美元扩大到1995年的1862亿美元。日本经济学家吉川元忠(2000)对美国7个不同行业的调查结果也显示,在这一时期,包括农产品  (000061股吧,行情,资讯,主力买卖)在内的各项进出口商品中只有40%曾对美元贬值做出过反应。也就是说,贸易收支中能够利用汇率手段进行修正的范围,并不像经济分析所想象的那样全面。

  4.“日元升值恐惧症”对日本经济的负面影响

  在日元汇率波动,特别是几次大外汇反向跟单幅升值的过程中,日本政府由于没有正确看待和理解日元汇率波动问题,采取了错误的对策,对经济造成了负面影响甚至带来了严重后果。比如在1972年上半年,为了消除日元升值可能对经济造成的不良影响,日本政府提出了“改造日本列岛”计划,但这一经济刺激计划却引发了通货膨胀和土地投机,导致了1973-1974年经济危机的爆发。

收集整理:外汇门户全球网
本文地址:http://www.feriadejaen.com/whmhw/7081.html
推荐阅读
<