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中国外汇储备“四连跌” 钱都跌去哪儿了|中央经济工作会议2015

  中国央行(PBOC)周一(9月7日)公布了最新的外储数据,数据显示,8月末外汇储备减少逾900亿美元,遭遇“四连跌”,并创下历史最大的单月跌幅。同时,中国8月末黄金储备报617.95亿美元,7月末为592.4亿美元,累计增加25.55亿美元。
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  周一(9月7日)美国和加拿大正逢劳动节休市,略显平淡的金融市场之中,中国的基本面消息勇敢挑起了重任。在上周末中国央行行长周小川罕见点题股市大致调整到位之后,中国股市高开低走,上证指数最终收盘重挫2.5%。稍后,中国央行公布数据显示,8月外汇储备下降逾900亿美元,但黄金储备仍逆势上行,这也引发离岸人民币汇率一度急跌。
  自从人民币8月11日贬值以来,投资者正越来越关注中国对于外汇储备的使用---其中约三分之一是投资于美国国债。为了稳定外汇汇率,中国央行在买入人民币并抛售美元来支持人民币并遏制资金外流。这种操作会吸纳市场上的流动性,并抑制经济的增长。
  国际知名投行高盛(Goldman S中央经济工作会议2015achs)在分析中指出,“考虑到市场对中国仍有担忧,若外储数据好于预期,风险资产价格或因对人民币贬值担忧减弱而走高。”
  巴克莱认为,若扣除外汇波动的影响,中国央行的外汇储备在6月份到12月份期间可能减少最多14%。该投行并估计,央行可能需要每月降准40个基点来补充市场的流动性。上月末中国央行已经降准50个基点至18%。
  在任何情况下,中国只要抛售其外汇储备,就要从自身系统之外吸收流动性。中国人民银行通过今年的4次降准来实现这一目的。当然,降准的目的是多方面的。简单来说,北京方面已经通过多次中央经济工作会议2015降息来提振贷款,以试图给中国疲软的经济注入活力。但事实是,不论银行的利息被降至多低,央行自8月11日以来采取的每日外汇市场干预措施,则抵消了这些无法被锁定的流动性。
  这意味着,央行每开展一轮外汇干预,都必须有一轮降准相伴,以免因调控人民币汇率而完全否定利用降息提振经济的努力,甚至造成一种更糟的结果——各种政策的综合效果是紧缩政策。显而易见的是,这是两股力量的博弈。你越是干预外汇市场,你的外汇储备就会消耗得越多,你就越得下调存款准备金率,直到你的美元资产和你通过降息来调控经济的能力最终丧失殆尽。
  美银美林测算发现,8月11日人民币贬值以来的三周,中国央行向市场至少注入数千亿元人民币的流动性。然而市场资金利率不降反升。9月2日银行间隔夜回购利率报2.0279%,远高于8月25日央行实施降息降准时的1.8608%。
  在中国外汇储备数据公布之后,离岸人民币兑美元汇率一度急跌逾百点,最低触及6.4866。同时,彭博的数据显示,美元/人民币一个月隐含波动率自上日的6.1650%升至6.1850%,暗示人民币未来汇率恐将加剧。
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  量化紧缩时代会来临吗?
  彭博估计,如果中国为了稳定人民币汇率而动用1万亿美元的外汇储备(例如抛售美国国债),那么这相当于抵消了美联储第三轮量化宽松政策60%的效果。
  德意志银行的分析师认为,各国抛售外汇储备的趋势还会持续一段时间。然而,市场上很难出现新的买家,来替代这些外汇储备抛售国。而外汇储备买方和卖方之间的此消彼长,则会降低债券价格,提高债券收益率(债券价格与收益率呈反相关)。
  根据花旗的研究显示,新兴市场国家外汇储备每减少5000亿美元,美国10年期国债的收益率将上涨108个基点。如果中国人民银行为了抵消套利交易带来影响,那么将会给美国10年期国债收益率带来200个基点的上行压力。

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